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Wie man Start-ups bewertet

veröffentlicht am 11.10.2018 von Irina Quandt, Beraterin im M&A-Team der Oberender AG



Die Chancen, die ein Investment in innovative Unternehmen bieten kann, können enorm sein. Das gilt auch und gerade für den Gesundheitssektor, das haben Profi-Investoren längst erkannt. Aber wie ermitteln Profis eigentlich den Wert eines Start-ups, das noch nicht über eine große Historie oder gar Umsätze verfügt. Irina Quandt, Beraterin der Oberender AG, liefert einen Einblick.


Mit neuen Technologien wie der elektronischen Gesundheitsakte, Predictive Analytics oder sogenannten mHealth-Apps erreicht die Digitalisierung nun endlich auch das deutsche Gesundheitssystem. Aufgrund der überwiegend analogen Strukturen bietet die Branche trotz hoher Markteintrittsbarrieren den perfekten Nährboden für heranwachsende Unternehmen mit innovativen Geschäftsideen. Das Wachstumspotential scheint immens, weshalb jene Start-Ups zunehmend die Aufmerksamkeit nationaler wie internationaler Investoren auf sich ziehen.

Vor großen Herausforderungen stehen Investoren jedoch, wenn es um die gerechte Bewertung ihres eingesetzten Investments in das auserwählte Start-Up geht. Denn je jünger das Unternehmen, umso höher liegen zwar die Renditechancen, desto größer ist jedoch auch das Verlustrisiko. Die Frage ist daher, wie das außergewöhnlich hohe Wachstumspotential in der Early Stage eines Unternehmens in ein angemessenes Verhältnis zu den meist fehlenden historischen Daten und negativen Cash-Flows gesetzt werden kann. Traditionelle Bewertungsverfahren, wie die DCF- oder die Ertragswertmethode, stoßen hier schnell an ihre Grenzen.
Viele Venture Capitalisten setzen bei der Bewertung innovativer Geschäftsmodelle daher auf die sogenannte VC-Methode. Der berechnete Unternehmenswert resultiert hier alleine aus dem zum Exit-Zeitpunkt zu erwartenden Verkaufserlös. Es bedarf somit keiner risikobehafteten Prognose zukünftiger Einnahmen und die bis dahin meist negativen Cash-Flows führen nicht zu Verzerrungen. Dieser vereinfachte Ansatz verschafft dem Investor in kurzer Zeit einen ersten groben Überblick.

Nichtsdestotrotz kompensiert auch diese Methode das Problem der fehlenden Datengrundlage nicht. Um die Besonderheiten von Start-Ups bestmöglich abzubilden, empfiehlt es sich daher, zusätzliche Bewertungshilfen in die Kalkulation miteinfließen zu lassen. Operative Wertetreiber sowie der Einsatz von Scoring-Modellen zur Bewertung qualitativer Erfolgsfaktoren ermöglichen dem Investor einen umfassenden Einblick in die Entwicklungsfähigkeit des Start-Ups. Neben der Erfahrung und Kompetenz des Gründerteams gehören hierzu auch die Einschätzung des USP und der Marktakzeptanz. Solch qualitativen Faktoren wird eine hohe Aussagekraft bezüglich der Abschätzung des Erfolgspotenzials und der Wertableitung eines Start-Ups zugeschrieben.

Dennoch sollten Sie sich bei solchen Investmententscheidungen auch auf Ihre Erfahrung und Ihr eigenes Bauchgefühl verlassen. Denn gerade bei jungen Unternehmen mit meist kurzer Historie nehmen weiche Faktoren wie die persönliche Stimmigkeit oder der Verlauf des Verhandlungsprozesses eine bedeutende Rolle ein.
 
Über die Autorin:
 
Irina Quandt ist Beraterin bei der Oberender AG wo sie sich schwerpunktmäßig mit Start Ups im Gesundheitswesen befasst. Die Oberender AG berät mit einem Team aus Professionals aus den Bereichen Medizin, Pflege, Informatik und Wirtschaftswissenschaften Kunden im Gesundheitswesen – Leistungserbringer, Träger, Industrieunternehmen, Investoren, Verbände, Politik.

Bildquelle: sarawutnirothon - envato.com
 
 
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Glossar

Basiszins (endfällig)

Sieht der Darlehensvertrag einen endfälligen Basiszins (endfällig zahlbare feste Zinskomponente) vor, so gilt: Der Darlehensgeber erhält einmalig am Rückzahlungstag oder bei vorzeitiger Kündigung des Darlehens innerhalb von vier Wochen nach dem Tag der Wirksamkeit der Kündigung Zinsen auf den Darlehensbetrag auf Grundlage des im Darlehensvertrag genannten Zinssatzes.


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